3 Pilar Bisnis Adaro yang Bikin Investor Tetap Percaya: Energy, Minerals, dan Green

Ketika dividen mengalir Rp 41 triliun tapi saham anjlok 40%, ada yang salah? Atau justru inilah momen keemasan investasi?

Bayangkan Anda duduk di ruang rapat sebagai investor, mendengar Garibaldi "Boy" Thohir mengumumkan dividen jumbo sambil perusahaan berubah nama dari Adaro Energy menjadi Alamtri Resources. Di satu sisi, kantong Anda kebanjiran uang. Di sisi lain, nilai saham merosot drastis. Inilah paradoks yang tengah dialami para pemegang saham Adaro—sebuah cerita tentang transformasi radikal yang menantang logika investasi konvensional.

Namun bagi mereka yang mengerti permainan jangka panjang, inilah saat yang tepat untuk memahami tiga pilar bisnis yang membuat Adaro tetap menarik di mata investor cerdas.

Pilar Pertama: Energy - Pondasi yang Tak Tergoyahkan

Cerita dimulai dari tambang batu bara di Kalimantan Selatan. Sejak 1992, Adaro membangun kerajaan energi yang kokoh, menghasilkan lebih dari 65 juta ton batu bara per tahun. Ini bukan sekadar tambang biasa—ini adalah mesin uang yang menghasilkan laba bersih hingga 1,6 miliar dolar AS pada 2023.

Adaro membagikan dividen 800 juta dolar AS untuk tahun 2023, setara dengan 48,74 persen dari laba bersih, sebuah angka yang membuat investor lain iri. Bayangkan, hampir setengah dari seluruh keuntungan perusahaan dibagikan langsung ke pemegang saham.

Yang menarik, bisnis energi Adaro bukan hanya soal batu bara termal yang biasa kita dengar. Komposisi produksi Adaro adalah 92 persen batu bara termal dan 8 persen batu bara metalurgi. Batu bara metalurgi ini punya harga jual lebih tinggi karena digunakan untuk industri baja, bukan sekadar pembangkit listrik.

Direktur Adaro Power, Dharma Djojonegoro, menjelaskan strategi jitu mereka: efisiensi operasional. "Dalam pendapat saya, harga jual tidak ada yang bisa memprediksi. Asal kami bisa menjadi produsen yang paling efisien, kami bisa bersaing," katanya. Inilah rahasia mengapa Adaro tetap menguntungkan bahkan saat harga batu bara global bergejolak.

Namun, plot twist besar terjadi pada akhir 2024. Adaro memisahkan bisnis batu bara termalnya menjadi entitas terpisah bernama PT Adaro Andalan Indonesia Tbk yang melakukan IPO. Langkah berani yang membuat banyak analis skeptis, tapi Boy Thohir punya visi lain.

Pilar Kedua: Minerals - Mengejar Emas Hijau

Jika energi adalah masa lalu, maka mineral adalah masa depan. Dan Boy Thohir tahu betul kemana angin berhembus.

PT Adaro Minerals Indonesia sedang membangun smelter aluminium di Kalimantan Utara dengan kapasitas 500 ribu ton per tahun pada fase pertama, dan akan dikembangkan hingga 1,5 juta ton per tahun. Ini bukan proyek kecil-kecilan. Investasinya mencapai 2 miliar dolar AS atau sekitar Rp 32 triliun.

Mengapa aluminium? Karena dunia sedang mengejar mobil listrik, dan aluminium adalah bahan baku krusial untuk baterai dan bodi kendaraan. Saat seluruh dunia berbicara tentang transisi energi, Adaro sudah mempersiapkan diri di hulu industrinya.

Direktur Adaro Minerals, Wito Krisnahadi, menjelaskan strategi pasar mereka dengan jelas: "Pada tahap awal ini lebih banyak ke ekspor. Untuk lokal mudah-mudahan bisa di atas 10 persen. Ada beberapa industri, ada otomotif dan lainnya." Artinya, Adaro sudah mengamankan pembeli sebelum produksi dimulai—langkah cerdas yang meminimalkan risiko.

Yang membuat proyek ini semakin menarik adalah lokasinya di Kawasan Industri Hijau Indonesia di Kalimantan Utara. Ini bukan sekadar smelter biasa, tapi bagian dari ekosistem industri hijau yang didukung penuh oleh pemerintah.

Grup Adaro berkomitmen untuk hilirisasi pengolahan mineral ekosistem baterai kendaraan listrik di Indonesia, sebuah visi yang sejalan dengan program strategis nasional. Ketika pemerintah dan swasta punya visi yang sama, inilah resep sukses jangka panjang.

Pilar Ketiga: Green - Taruhan Masa Depan

Inilah pilar yang paling berani dan paling berisiko, sekaligus paling menjanjikan. Boy Thohir tidak main-main dengan komitmen hijau. Dia tidak hanya bicara, tapi mengeksekusi dengan investasi fantastis.

PLTA Mentarang Induk di Kalimantan Utara memiliki kapasitas 1.375 megawatt dengan investasi 2,7 miliar dolar AS atau setara Rp 45-50 triliun, dan ditargetkan beroperasi penuh pada 2030. Ini akan menjadi bendungan tertinggi di Indonesia dengan ketinggian 235 meter.

Bayangkan sebuah bendungan setinggi gedung pencakar langit, menghasilkan listrik bersih untuk industri hijau. Ini bukan mimpi, tapi proyek nyata yang sedang berjalan dengan progres sudah di bawah 5 persen pada awal 2025.

Namun PLTA bukan satu-satunya kartu hijau Adaro. Grup Adaro mengembangkan beberapa proyek energi terbarukan seperti Pembangkit Listrik Tenaga Surya, Pembangkit Listrik Tenaga Bayu di Tanah Laut Kalimantan Selatan dengan daya 70 megawatt, dan berbagai pembangkit hidro.

Dharma Djojonegoro menjelaskan filosofi mereka: "Dari sisi renewable energy, EBT itu sudah lumayan oke. Tapi, jangan salah, teknologinya makin berkembang. Dengan teknologi yang besar bisa lebih ekonomis." Artinya, Adaro tidak hanya masuk ke energi hijau karena tren, tapi karena menghitung ekonominya dengan matang.

Yang membuat strategi ini cemerlang adalah sinergi antara pilar Minerals dan Green. PLTA Mentarang Induk dibangun khusus untuk memasok listrik bersih ke smelter aluminium. Ini adalah integrasi vertikal yang sempurna—dari tambang, ke pengolahan, dengan energi hijau sendiri.

Strategi Diversifikasi yang Terbukti Jitu

Sekarang mari kita bicara angka. Produksi Adaro mencapai 65,88 juta ton pada 2023 dengan penjualan 6,5 miliar dolar AS dan laba inti 1,9 miliar dolar AS. Arus kas bebas mereka mencapai 1,7 miliar dolar AS, dengan kas di tangan 3,3 miliar dolar AS.

Dengan kantong sedalam ini, Adaro punya amunisi untuk mendanai transformasi mereka tanpa perlu utang berlebihan. Adaro membayar dividen 1 miliar dolar AS untuk tahun 2022 dan capital expenditure 648 juta dolar AS untuk 2023—sebuah keseimbangan sempurna antara memberikan return ke investor sambil tetap berinvestasi untuk masa depan.

Tapi dividen terbesar datang pada November 2024. Adaro membagikan dividen interim tambahan sebesar 41,77 triliun rupiah atau 1.358,18 rupiah per saham, diambil dari saldo laba tahun 2023. Ini bukan dividen biasa—ini adalah "amunisi" bagi pemegang saham untuk membeli saham PT Adaro Andalan Indonesia yang baru di-spin off.

Strategi ini brilian. Boy Thohir memberikan uang kepada pemegang saham, sambil memberikan opsi untuk reinvestasi di perusahaan baru. Investor bisa memilih: ambil uang tunai, atau gunakan untuk beli saham baru. Win-win solution.

Tantangan dan Risiko yang Harus Dipahami

Tidak ada investasi tanpa risiko, dan Adaro punya tantangan besar di depan mata.

Pertama, volatilitas harga komoditas. Harga batu bara global bisa naik-turun drastis tergantung kondisi geopolitik dan permintaan China. Analis Mirae Asset Sekuritas memperkirakan harga batu bara bergerak di kisaran 101-150 dolar AS per ton, jauh lebih rendah dari puncak tahun 2022.

Kedua, risiko konstruksi proyek mega. PLTA Mentarang Induk dan smelter aluminium adalah proyek bernilai triliunan rupiah dengan kompleksitas tinggi. Keterlambatan konstruksi atau cost overrun bisa mempengaruhi cash flow perusahaan.

Ketiga, risiko regulasi dan lingkungan. Sebagai perusahaan tambang yang bertransformasi hijau, Adaro harus memenuhi standar internasional yang ketat. Mereka harus lolos penilaian International Hydropower Association dan mendapatkan pendanaan dari lembaga keuangan yang fokus pada Environmental, Social, and Governance.

Keempat, persaingan di industri aluminium global. China adalah pemain dominan dengan kapasitas produksi jauh lebih besar. Adaro harus membuktikan bahwa mereka bisa bersaing dengan efisiensi dan kualitas.

Mengapa Investor Masih Percaya?

Setelah semua angka dan risiko, pertanyaan besarnya: mengapa investor masih percaya pada Adaro?

Jawabannya terletak pada tiga hal fundamental:

Pertama, track record yang solid. Selama 30 tahun, Adaro membuktikan kemampuan mereka bertahan melewati berbagai krisis—dari krisis finansial Asia 1998, krisis global 2008, hingga pandemi COVID-19. Perusahaan yang bisa bertahan selama itu punya DNA survival yang kuat.

Kedua, timing transformasi yang tepat. Adaro bertransformasi saat bisnis batu bara masih menghasilkan uang besar. Mereka tidak menunggu sampai bisnis lama sekarat baru mencari peluang baru. Ini adalah strategi proaktif, bukan reaktif.

Ketiga, alignment dengan agenda pemerintah. Program hilirisasi dan energi hijau adalah prioritas nasional. Adaro berinvestasi pada batu bara metalurgi dan mineral serta pengolahan mineral untuk ekonomi hijau sebagai pilar pertumbuhan berkelanjutan. Ketika bisnis swasta sejalan dengan agenda pemerintah, dukungan dan kemudahan akan mengikuti.

Dan yang terpenting, kepemimpinan Boy Thohir. Sebagai pemimpin yang juga terlibat di berbagai sektor—dari media hingga olahraga—Boy Thohir punya network dan visi yang luas. Dia tahu kapan harus berani mengambil risiko, dan kapan harus konservatif.

Valuasi: Murah atau Mahal?

Mari kita bicara valuasi. Setelah spin-off dan dividen jumbo, saham Adaro (yang sekarang bernama Alamtri Resources) turun drastis. Saham ADRO turun 3,83 persen ke level 3.770 rupiah per saham pada 18 November 2024 usai pengumuman perubahan nama dan dividen.

Tapi apakah ini berarti saham overvalued atau undervalued? Analis terbagi. Beberapa melihat penurunan ini sebagai koreksi wajar karena asset bisnis batu bara termal sudah dilepas. Yang tersisa di Alamtri adalah bisnis dengan growth potential tinggi tapi belum menghasilkan cash flow sebesar bisnis lama.

Analis Trimega Sekuritas memberikan rekomendasi beli untuk saham Adaro Minerals dengan target harga 1.470 rupiah per saham, melihat progres smelter aluminium sebagai katalis pertumbuhan.

Namun ada pandangan skeptis juga. Dengan laba yang turun dan proyek-proyek besar yang masih dalam tahap konstruksi, Alamtri memerlukan waktu bertahun-tahun sebelum bisnis barunya memberikan kontribusi signifikan terhadap bottom line.

Laba dari anak usaha batu bara termal yang telah di-spin-off tidak lagi terkonsolidasi, padahal kontribusinya mencapai 296 juta dolar AS sebelumnya. Ini adalah hole besar yang harus ditutup oleh bisnis mineral dan energi hijau.

Skenario Terbaik dan Terburuk

Skenario terbaik: Smelter aluminium beroperasi sesuai jadwal pada akhir 2025 dengan ramp-up produksi yang mulus. PLTA Mentarang Induk selesai tepat waktu pada 2030 dengan biaya sesuai budget. Harga aluminium global melonjak seiring permintaan mobil listrik yang eksponensial. Alamtri menjadi pemain regional terkemuka di industri aluminium hijau dengan margin tinggi. Saham bisa melonjak 200-300 persen dalam 5-7 tahun.

Skenario terburuk: Konstruksi smelter dan PLTA mengalami keterlambatan signifikan dan cost overrun. Harga aluminium global anjlok karena oversupply dari China. Permintaan mobil listrik tidak sesuai proyeksi. Alamtri kesulitan mendapatkan pendanaan untuk menyelesaikan proyek. Dividen terhenti karena cash flow terbatas. Saham bisa tertekan hingga 50 persen dari level sekarang.

Realitanya? Kemungkinan besar berada di tengah-tengah dua ekstrem ini. Proyek akan mengalami beberapa hambatan tapi tetap berjalan. Cash flow akan ketat beberapa tahun ke depan tapi tidak sampai level kritis. Dan valuasi akan bergejolak mengikuti sentimen pasar dan progress proyek.

Pelajaran untuk Investor

Kisah Adaro memberikan beberapa pelajaran berharga untuk investor:

Lesson 1: Transformasi bisnis adalah marathon, bukan sprint. Jangan harap hasil instan. Butuh 5-10 tahun untuk melihat hasil penuh dari transformasi besar-besaran seperti yang dilakukan Adaro.

Lesson 2: Dividen tinggi hari ini bukan jaminan dividen tinggi besok. Adaro membagi dividen besar karena cash flow dari bisnis lama masih kuat. Ketika bisnis itu dilepas, ekspektasi dividen harus disesuaikan.

Lesson 3: Timing masuk sangat penting. Investor yang masuk saat saham tinggi di 3.700-3.900 rupiah akan kesulitan breakeven dalam waktu dekat. Tapi investor yang masuk di level 2.100-2.300 rupiah (level sekarang) bisa mendapat return bagus jika proyek berjalan lancar.

Lesson 4: Pahami apa yang Anda beli. Alamtri Resources hari ini sangat berbeda dengan Adaro Energy kemarin. Ini adalah perusahaan dengan profil risiko lebih tinggi tapi potensi growth juga lebih tinggi. Cocok untuk investor agresif, tidak cocok untuk investor konservatif yang mencari dividend yield tinggi.

Kesimpulan: Percaya atau Tidak?

Jadi, apakah tiga pilar bisnis Adaro—Energy, Minerals, dan Green—cukup kuat untuk membuat investor tetap percaya?

Jawabannya tergantung pada horizon waktu dan risk appetite Anda.

Untuk investor jangka pendek (1-2 tahun), Alamtri Resources adalah pilihan berisiko. Cash flow dari bisnis operasional akan lebih kecil dari sebelumnya. Dividen kemungkinan akan lebih rendah. Volatilitas saham akan tinggi mengikuti progress proyek.

Untuk investor jangka menengah (3-5 tahun), Alamtri menawarkan risk-reward yang seimbang. Jika smelter aluminium beroperasi lancar dan mulai kontribusi ke bottom line, valuasi bisa re-rate ke atas. Tapi risikonya juga nyata jika ada delay atau masalah teknis.

Untuk investor jangka panjang (5-10 tahun), Alamtri bisa menjadi multi-bagger. Kombinasi smelter aluminium, PLTA hijau, dan bisnis batu bara metalurgi bisa menciptakan perusahaan dengan profil unik—efisiensi tinggi, margin bagus, dan sejalan dengan trend global menuju ekonomi hijau.

Yang pasti, Boy Thohir tidak setengah-setengah dalam bertaruh. Garibaldi Thohir menegaskan bahwa Adaro harus reformasi diversifikasi ke arah green, lebih mendukung climate change, dan pembentukan pilar kesembilan tidak akan membuat Adaro meninggalkan semua bisnis batu bara.

Ini adalah perjalanan transformasi yang berani, penuh risiko, tapi jika berhasil, akan menjadi case study klasik tentang bagaimana perusahaan tradisional bisa bertransformasi sukses di era ekonomi hijau.

Apakah Anda percaya? Itu tergantung seberapa Anda percaya pada visi Boy Thohir, eksekusi tim manajemen, dan timing pasar global untuk aluminium hijau dan energi terbarukan.

Satu hal yang pasti: ini bukan investasi untuk yang lemah hati. Ini untuk mereka yang berani bertaruh pada masa depan, yang siap menahan volatilitas, dan yang punya cukup modal untuk tidak panik saat badai datang.

Karena dalam investasi, seperti kata Warren Buffett: "The stock market is a device for transferring money from the impatient to the patient."

Dan kesabaran adalah kunci untuk menuai hasil dari tiga pilar bisnis Adaro yang sedang dibangun dengan susah payah ini.

---

Disclaimer: Artikel ini merupakan analisis edukatif dan bukan rekomendasi investasi. Keputusan investasi sepenuhnya menjadi tanggung jawab pembaca. Selalu lakukan riset mendalam dan konsultasikan dengan financial advisor sebelum berinvestasi.